Аналитика и тренды
Новости индустрии
Что такое халвинг — краткое напоминание:
14 мая 2025 г.
Почему каждые четыре года весь крипторынок замирает? Узнайте, как запрограммированное «уполовинивание» Bitcoin превращает цифровые монеты в редкий ресурс, будоражит цены и перекраивает стратегии майнеров и инвесторов. Раскроем секреты прошлых циклов — и подскажем, что ждать от следующего!
Менеджер по стратегическому маркетингу
Введение
• Халвинг (Bitcoin halving) — это запрограммированное событие в протоколе Bitcoin, при котором награда майнеру за новый блок уменьшается ровно вдвое после каждых 210 000 блоков (примерно раз в четыре года). Уменьшается не комиссия, а именно так называемая базовая субсидия (block subsidy) — часть выпускаемых «свежих» биткоинов, которые попадают в оборот. Этот механизм встроен в код сети с первого дня и является одним из основных отличий Bitcoin от традиционных фиатных валют, чья эмиссия может изменяться решениями центробанков.
Технический механизм: как всё устроено под капотом:
• Простой алгоритм. В исходном коде клиента Bitcoin прописана константа subsidy = 50 100000000 сатоши, а также формула subsidy >> (height / 210000). То есть каждые 210 000 блоков бинарный сдвиг «делит» величину на 2.
• Не зависит от хешрейта. Если вычислительная мощность сети (hashrate) растёт или падает, время между блоками всё равно стремится к 10 минутам за счёт корректировок сложности. Поэтому средний интервал в 210 000 блоков остаётся около 3 годов 9 месяцев.
• Распределение по времени. Всего запланировано 33 халвинга; после 32‑го субсидия станет < 1 сатоши, а вплоть до 2140 года будут добываться последние крохи, пока не достигнем 21 млн BTC.
Расширенная хронология событий:
• 3 января 2009 г. — Genesis Block. Первая субсидия 50 BTC за блок заложена Сатоши Накамото.
• 28 ноября 2012 г. — Halving #1. Снижение до 25 BTC. На тот момент в обращении находилось около 10,5 млн монет.
• 9 июля 2016 г. — Halving #2. Падение до 12,5 BTC. Эмиссия замедляется, и к концу 2016 года циркулирует ~16 млн BTC.
• 11 мая 2020 г. — Halving #3. Субсидия 6,25 BTC. Пандемия, у‑образное восстановление фондовых рынков и исторический бычий тренд криптовалют.
•19 апреля 2024 г. — Halving #4. Текущая субсидия 3,125 BTC. На момент события добыто ~19,68 млн BTC – более 93 % от максимального объёма.
• Примерно 2028 г. — Halving #5. Ожидаемое снижение до 1,5625 BTC. Дата может сдвинуться на несколько недель в зависимости от динамики хешрейта.
(Каждая новая «ступень» выпуска наглядно демонстрирует убывающий темп инфляции: с 50 %, когда субсидия падает с 50 до 25, до 0,1 % в 2040‑х, когда награда станет десятками сатоши).
Экономическая логика и цель «уменьшения притока»
1. Защита от непредсказуемой эмиссии. Биткоин создаёт «монетарную политику без людей»: правила неизменны без консенсуса сети.
2. Имитация цифрового «золота». Как запасы золота растут медленнее объёма уже добытого металла, так и появление новых BTC уменьшается, усиливая статус дефицитного актива.
3. Стимул для ранних участников. Ранним майнерам (и покупателям) достаются монеты при низкой цене риска; поздние покупают у них уже более scarce ресурс.
Как халвинги влияли на цену: взгляд в ретроспективу:
• 2012 → 2013. Через 12 месяцев после первого халвинга BTC вырос с ≈ 13 $ до над 1000 $ — рождение первого широко освещённого «бул‑рана».
• 2016 → 2017. Спустя 18 месяцев курс поднялся с ≈ 650 $ до 19 500 $, а затем внезапно скорректировался почти на 80 %. Этот цикл закрепил мнение, что халвинг предвосхищает многократный рост, но не обеспечивает устойчивости без фундаментального спроса.
• 2020 → 2021. Корона‑кризис и беспрецедентное стимулирование ФРС привели к массовому поиску «цифрового безопасного убежища»: цена поднялась от ≈ 9 000 $ до 69 000 $, а затем снова скорректировалась.
(Нельзя утверждать, что халвинг гарантирует рост. Тем не менее статистически заметно, что период, следующий за событием, часто сопровождается ростом достигнутых исторических максимумов (ATH)).
Влияние на майнинг и сложность:
• Доходность оборудования. При одинаковой цене биткоина валовый долларовый доход майнера падает вдвое, если он полагается только на субсидию. Рост цены или комиссии может компенсировать это.
• Гонки за эффективностью. Старые ASIC‑устройства становятся нерентабельными быстрее; отрасль вынуждена переходить на более энергоэффективные чипы и дешёвое электричество (например, гидро‑ или ядерную энергию).
• Коррекция сложности. Если часть майнеров отключается, среднее время блока слегка превышает 10 минут, но следующее перепрофилирование сложности выравнивает интервал. В среднесрочной перспективе хешрейт обычно восстанавливается, отражая удорожание BTC и выход на рынок новых установок.
Халвинг и Stock‑to‑Flow (S2F):
Концепция Stock‑to‑Flow взята из сырьевых рынков и применена в криптомире ПланБ (PlanB). Stock — это уже существующий запас актива, Flow — прирост за год. После каждого халвинга годовой приток уменьшается, а S2F — растёт:
• 2012 г.: S2F ≈ 12 — ближе к серебру.
• 2016 г.: S2F ≈ 25 — сопоставимо с золотом в 90‑е.
• 2024 г.: S2F ≈ 110 — выше, чем у любого драгоценного металла.
(Хотя линейная корреляция S2F и цены в долгую стала спорной (особенно после «отклонений» 2022‑2023 гг.), модель подчёркивает идею о дефиците как факторе ценового давления).
Роль комиссий: переходный период после 2032 года:
• Сокращение субсидии делает комиссии всё более значимой частью вознаграждения. Уже сейчас (с ростом Ordinals, BRC‑20 и Layer‑2‑решений) комиссии способны временно превосходить субсидию.
• Безопасность сети. Есть опасения, хватит ли комиссий, чтобы поддерживать достаточный хешрейт. Сторонники твёрдой монетарной политики отвечают, что при цене в сотни тысяч долларов даже доли BTC в комиссиях дадут майнерам сравнимую прибыль.
• Мемпул и конкуренция транзакций. Чем меньше субсидия, тем более чувствительно пользователи реагируют на стоимость включения транзакций в блок. Это подталкивает к развитию off‑chain‑решений вроде Lightning Network и каналов состояния.
Сопоставление биткоина с другими криптовалютами:
• Ethereum (после «Merge»). Переход на Proof‑of‑Stake снизил эмиссию за счёт сжигания части комиссий (EIP‑1559). Неформально это называют «ультразвуковыми деньгами», хотя выпуск зависит от объёма транзакций, а не программного «деления на 2».
• Litecoin. Использует схожий цикл халвингов, но каждые 840 000 блоков (≈ 4 года). Эффект на рынок менее заметен из‑за меньшей ликвидности.
• Monero. Вместо резких скачков у него экспоненциальное дампинг‑снижение (tail‑emission) — после майя 2022 года эмиссия остаётся стабильной ≈ 0,6 XMR за блок навсегда, обеспечивая минимальный стимул майнерам.
(Такое разнообразие показывает, что «жёсткое» или «плавное» сокращение предложения — лишь один из возможных путей монетарного дизайна).
Критика и распространённые заблуждения:
• «Халвинг уже заложен в цене» — да, рынок знает даты, но психологический эффект и снижение фактического давления продавцов (майнеров) всё равно меняют баланс спрос/предложение.
• «Без субсидии сеть умрёт». Аргумент противников: комиссии могут оказаться слишком низкими. Ответ сторонников: к той поре база пользователей и стоимость перевода ценностей в сети вырастут настолько, что даже небольшие комиссии в BTC обеспечат доходность.
• «Халвинг не важен, всё решает макро». Фоновые факторы, конечно, критичны (ставки ФРС, регуляции, ликвидность), но халвинг остаётся уникальной программной константой, с которой приходится считаться любому фундаментальному анализу BTC.
Регуляторный контекст (2024‑2025):
• США. Одновременное появление биткоин‑ETF (январь 2024 г.) и четвёртого халвинга усилило институциональный спрос. Комиссионные сборы SEC на ETF создали новый класс долгосрочных держателей.
• ЕС. Регламент MiCA уже принят; он подчёркивает экологические риски Proof‑of‑Work, но пока не вводит запрет. Уровень прозрачности майнинговых ферм повышается.
• Китай. Майнинг внутри страны запрещён с 2021 г., однако китайские производители ASIC занимают лидирующие доли рынка, экспортируя оборудование в Казахстан, Россиию, Северную Америку и Латинскую Америку.
(Это важно, потому что регуляции могут временно снижать хешрейт (например, миграция майнеров в 2021 г. заставила время блока краткосрочно вырасти до 20 минут), но в долгосрочном тренде халвинг всё равно исполняется по графику).
Практические выводы для инвесторов и майнеров:
Инвесторам:
• Планируйте минимум трёх‑пятилетний горизонт; импульсы после халвинга обычно растягиваются.
• Сохраняйте ликвидную «подушку» — цена может упасть на 50‑80 % даже в бычьем цикле.
• Отслеживайте не только S2F, но и метрики: Net Unrealized Profit/Loss (NUPL), количество активных адресов, приток BTC на биржи.
Майнерам:
• Закладывайте в бизнес‑модель падение субсидии: окупаемость ASIC ≥ 18 месяцев становится рискованной.
• Ищите дешёвое электричество и тепловую утилизацию (обогрев теплиц, дата‑центров): побочные продукты повышают маржу.
• Следите за ценами на выпуск новых чипов (например, 5‑нм или 3‑нм) — эффективность роста J/TH может стать разницей между прибылью и убытком сразу после халвинга.
Будущее после 33‑го халвинга:
К 2140 году расчётная субсидия практически исчезнет. Bitcoin перейдёт в «зрелую стадию», где безопасность сети поддерживают комиссии и ценные L2‑транзакции. Возможно, к этому времени Layer‑2 (Lightning, Ark, Fedimint) и ZK‑сайдчейны обеспечат масштабирование так, что комиссия в несколько сот сатоши станет нормой, а вес блока — гибким (потенциальный «adaptive block size»).
Пока это гипотеза, но уже сейчас можно наблюдать:
• Рост LN‑кана́лов на десятки процентов год‑к‑году.
• Инновации в ZKP‑протоколах, позволяющие батчировать тысячи транзакций в один вход в блок.
• Тренд на «мастерноды» и федеративные хранилища, разгружающий основной слой.
Итог:
Халвинг — это не просто дата в календаре майнеров или повод для заголовков СМИ. Это магистральный принцип экономической архитектуры Bitcoin, делающий эмиссию прозрачной и неизменной. Каждый раз, когда субсидия падает вдвое, сеть наглядно подтверждает, что правила — важнее чьих‑либо предпочтений.
Для держателей BTC это напоминание:
• Цена может колебаться, но количество новых монет будет уменьшаться предсказуемо.
• Дефицит, подкреплённый спросом, способен создавать уникальные ценовые тренды, пусть и неровные.
Для инженеров и предпринимателей это стимул:
• Улучшать энергоэффективность, разрабатывать Layer‑2‑решения и новые сервисы, исходя из постоянно ужимающейся субсидии.
И наконец, для регуляторов халвинг служит кейсом того, что «монетарная политика в коде» возможна и работает независимо от границ государств. Bitcoin показывает, что предсказуемые правила могут конкурировать с централизованными решениями, а снижение выпуска — становиться не угрозой, а ценностным преимуществом.
Читайте также:
